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2021年债券市场走势新消息:未来行情趋势怎么样?

编辑:我要健康网 时间:2021-09-23

  9月23日开源证券观点摘要:近期,债市震荡调整、多空分歧加大。市场“堵点”在哪,未来将如何演绎跳出传统思维框架,有助于厘清大势。继续强调,债牛基础牢固、不要轻易“下车”。

  近期,债券市场交易拥堵、多空交织,市场窄幅震荡交易拥堵下,近期债市震荡调整、多空分歧较大,市场心态较为“纠结”。伴随长端收益率降至低位,机构通过“滚隔夜”加杠杆等来增厚收益,使得近3 个月隔夜质押回购日均成交规模超3.5 万亿元、占全部成交比重接近90%。8 月中下旬以来,债券市场一改单边下行趋势、进入震荡调整区间,10 年期国债收益率在2.85%附近窄幅变化;9 月初以来,收益率一度震荡上行、从2.82%上行至2.90%。

  偏空的观点担忧,信用扩张、债券供给等冲击;偏多的观点认为,信用转宽尚需时日、资产欠配等仍有利于债市。伴随社融、工业增加值加速回落至低位,市场对“宽”信用、经济边际改善等预期明显升温,对通胀、债券供给等的担忧也增多,部分同仁担心类似2019 年三四季度之交的快速调整再现。偏多的观点认为,信用转宽尚需时日、经济走弱延续、资产欠配显著等,仍对市场形成有力支撑。

  与过往的三大不同点,决定当前债市分析“基准”已变2020 年中以来,“防风险”相关政策的推进,对传统引擎形成硬约束,调结构的决心与定力非常坚定;转型“攻坚”阶段的“资产荒”现象或持续存在。2020 年7 月底以来,三条红线、贷款集中度考核等政策,以及限制涉及隐性债务主体新融资、要求落实“地方党政同责”等政策,对传统经济“引擎”的杠杆行为形成硬约束。资金、资产再匹配过程中带来的结构错配,使得“资产荒”或持续存在。

  多重目标约束下,货币流动性环境持续保持低位平稳,有利长端表现。回溯历史,过去两轮债牛均终结于流动性转向,2016 年底缘于货币政策“收短放长”服务金融防风险,2020 年中伴随经济修复货币政策回归常态。眼下,政策要服务于多重目标,融易资讯网(www.ironge.com.cn)消息 ,利率走廊调控日趋成熟的背景下,短端利率或持续低位水平保持低波动,类似2015-2016 年的部分时段。与2019 年相比,亦有诸多不同,无需过度担忧。

  新时代开启下的“新”基准,利率中枢已然下移经济增长的合意区间已然下了台阶,经济金融形势分析需要在“新”基准下展开,无论对利率、信用或其他宏观变量的理解,皆是如此。疫情期间,潜在增速水平进一步下台阶,经济增速已告别6%时代,与之相匹配的合意社融增速或就在10-11%附近,传统引擎受限下,信用环境转向平衡的时间可能会比较长。与“新基准”相匹配,“合理”的利率中枢也已经下台阶,不宜简单套用疫情前的基准。

  “资产荒”持续下,利率中枢下移、波动区间收窄,未来仍将延续。过去两轮“资产荒”,终结于资金收紧,或地产、财政等扩张;不同以往,本轮地产调控、地方债务监管的持续性,意味着传统两大引擎的收缩远未结束,叠加短端利率保持低位稳定,决定了“资产荒”未来仍将延续。综合经济、政策、流动性环境和机构行为等来看,本轮债牛基础牢固、不要轻易“下车”,调整或提供加仓机会。

  风险提示:债务风险暴露,通胀显著超预期。

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