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股权质押风险全方位解析 A股跌多久会到警戒线?

编辑:我要健康网 时间:2019-05-19

(原标题:股权质押风险全方位解析,A股跌多久会到警戒线?)

华创策略王君团队

投资摘要

股权质押融资总体规模:

目前市场上有3400多家公司参加了股权质押,股权质押的总参考市值达6万亿元规模,占A股总市值10%左右。场内股权质押成为主要质押方式,2018年上半年场内质押新增规模是场外质押规模的9.6倍。股权质押的解押时间集中在未来两年,2020年以后股权质押到期规模逐渐减少。未来一年(2018.7-2019.6)质押到期规模为1.86万亿,整个A股市场总市值的3%。各月度存在的已有质押压力呈总体下降式分布,19年上半年解押压力逐渐减弱。

质押到期规模的板块及行业分布:

1)行业分布:从到期行业参考市值区间占比看,到期质押股票参考市值超过1000亿的行业有医药生物、房地产、电子、化工、传媒、计算机及机械,从绝对量上来看,未来1年行业质押股票参考市值大部分仍然集中在医药生物、房地产、电子等几个行业中。相对占比角度看,前五大 “压力行业”分别为:房地产、医药生物、传媒、计算机、轻工制造。

2)板块分布:从市场细分3大板块来看,未来一年主板解禁额度约8597亿,中小板约6406亿,创业板约3690亿。从主板、中小板和创业板三大板块未来一年股票质押占比来看,整体呈现出创业板相对较为稳定,主板占比呈现小幅收窄,中小板占比呈现小幅扩张趋势,具体来看,三大板块平均占比分别为46%:34%:20%。

质押风险测算:

1)高质押比例风险:从股权质押比例分布结果来看,目前A股中质押比例集中于30%-40%区间,质押比例超过60%的公司数量较少,超过70%的数量仅8家,高质押比例公司可能面临更多的解押压力,第一大股东高集中度的股票质押发生风险或给上市公司造成较大流动性损失。具体来看,涉及房地产、商业贸易及计算机行业的8家公司质押比例较高。从质押比例的规模分布来看,质押比例在70%以上数量少但质押规模较大,平均每家公司质押规模约10亿元;

2)高爆仓风险:本研究将触及目前股票价格距平仓线跌幅在0-20%区间的个股划分为高爆仓风险,距平仓线20-40%的划为中等偏高风险,距平仓线60%以上的划为低爆仓风险。根据测算,以跌至平仓线的下跌空间排名来看,休闲服务(14.53%)、国防军工(14.08%)、银行(13.67%)及商业贸易(13.06)下跌至平仓线的“安全空间”较大,在市场调整下股权质押爆仓风险相对较小,而采掘(9.83%)、通信(9.91%)、电子(9.91%)及建筑装饰(10.15%)下跌空间较小,属于高爆仓风险行业。

下半年质押风险总体可控:

1)贸易摩擦及股权质押压力最大的上半年时点已过,市场波动率有望收敛。从金融监管看,去杠杆与改革带来短期阵痛的同时也为中期的稳健奠定基础。

2)质押方不会强制平仓缓解股权质押风险的短期冲击。更倾向于寻找有意整体承接股权的主体,通过协议转让达成交易。

3)从跌破平仓价的安全空间看,整体下跌至平均平仓价仍有20%左右空间。根据测算,具有高爆仓风险个股的质押规模占整体规模比例为13.45%,多数个股距离平仓线仍有一定空间,不会出现多数质押个股集体进入“雷区”。根据过去质押数据统计,股权质押到期规模压力较大,只集中在房地产、医药、化工、传媒等行业,其他行业压力较小;下半年股权质押分析总体可控。

风险提示:

中美贸易摩擦等外部风险影响市场波动率加大;相关政策趋严造成的平仓风险加大。

报告正文

一、“无股不质押”的股权质押融资

(一)当前股权质押整体规模

A股股权质押总体规模为6万亿元,占A股总市值10%左右。目前A股市场上有3400多家公司参加了股权质押,股权质押的总参考市值达6万亿元规模。根据过去五年质押规模来看,2015-2017年是股权质押规模快速上升时期,2015年是股权质押规模增量最多的年份,其质押市值49302亿元同比增长91%;2018年初以来共有1693家公司新增11224笔股权质押,股权质押规模8486.25亿元。

股权质押风险全方位解析 A股跌多久会到警戒线?

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